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从单变量到多变量、向量分析从法律思维到连续函数卸任行长两月的周小川首度现身开讲…

发布时间:2021-09-06 02:20    点击次数:200次   

  恰逢金融危机十周年,刚刚卸任央行行长的周小川、银保监会副主席陈文辉,以及陆磊、李扬等多位大咖来到“2018清华五道口全球金融论坛”,就金融危机的反思、金融政策的制定、扩大金融业开放等话题,畅谈了他们的观点。

  博鳌亚洲论坛副理事长、中国人民银行原行长周小川表示,金融危机已经十周年了,要开始总结,其中一条就是传统的经济学方法比较注重单变量的逻辑关系,但实际上金融危机发生很复杂,有多个变量,需要向量思维。

  他介绍称,在2008年四季度讨论危机是如何产生的过程中,中国在BIS(国际清算银行)和IMF(国际货币基金组织)讨论时提出两个观点:一是经济危机与金融市场一些活动和产品有关,一些冷门的衍生产品,脱离了实体经济,容易大起大落;二是在经济金融市场系统中,正反馈特性过于突出,比如经济好的时候,股价也好,盈利也好,评级也好,都是向好的方向发展。但是一出问题的时候,就有很多落井下石,这是典型的正反馈特性。

  2008年四季度开始讨论引入逆周期措施,最终形成宏观审慎政策框架,进一步对全球系统重要性金融机构增加了逆周期调节要求。2014年引入TLAC(总损失吸收能力),增强系统逆周期性。引入负反馈环节作为纠正经济、金融系统中正反馈特性的重要措施得到共识。逆周期便建立在减少正反馈、增加负反馈基础上。

  “现在的规制,特别是金融多使用黑白式或台阶式应对,但较少用连续函数。金融监管多依法执政,参考法律体系思维。法律是黑白式的,但从调控角度、系统稳定性角度,连续函数更容易实现。连续函数更难出现不可计量部分,多数内容可计量,少数不可计量可以用专家打分法加权进行。不管法律思维还是连续函数法,需经过时间考验。可通过递推,对之前参数函数进行动态校正。”

  传统经济学方法注重单变量逻辑关系,但实际上金融系统复杂,需要多变量、向量分析。传统思考模式和表达模式对分析全球金融危机显得不足,需要向多变量向量分析发展。中国开始使用条件概率,了解各情况下概率变化。

  中国银行保险监督管理委员会副主席陈文辉表示,当前我国已经成为全球最重要的银行和保险市场,我国金融业已具备扩大对外开放的有利条件,但在对外开放过程中不仅要引入“活水”,也要过滤“污水”,把握扩大开放和防范风险平衡的原则,提升监管能力和水平。

  当前银行业和保险业对外开放的重点领域包括:一是放宽外资投资和设立机构条件;二是扩大外资银行业务经营空间;三是优化外资机构监管规则。

  一是把握扩大开放和防范风险平衡的原则,完善监管规章及配套制度建设。当前,银保监会正在进一步修订完善《商业银行股权管理暂行办法》及相关配套制度,并在加紧制定出台关于金融资产投资公司、保险代理人等一系列新的监管配套制度。同时,我国正在自主推进的保险监管制度体系——偿二代建设,已在全球与美国RBC标准和欧盟偿付能力Ⅱ形成了三足鼎立局面,并向亚洲国家和地区推介。

  二是坚持稳妥有序、平等互利。金融对外开放部分措施可以先试点再推开,相关改革措施要谋定而后动,一旦时机成熟就坚决推行。同时,我国对外开放还必须要坚持平等互利的原则。

  三是补齐监管短板,提升监管能力和水平。银保监会将坚持“严”字当先、敢于亮剑、敢于碰硬,坚持严罚重处,始终保持整治银行保险乱象高压态势,扎紧制度笼子,防止野蛮增长,为对外开放保驾护航。

  国家外汇管理局副局长陆磊表示,行为监管工具箱的创新是管理体制改革的基本方略,可以预见我们未来面临的主要风险是信息的准确性及其滥用。从既往案例看,如昆明泛亚的有色金属交易所都存在依托虚假甚至是臆想出来的数据构造预期,并形成涉众交易的可能。在这种冲击下,金融消费者的保护毫无疑问体现出了前所未有的重要性。

  一要以更为权威的数据库及时校正核实对冲虚假信息,这就是为什么要统筹建设金融业综合统计和金融业基础设施。

  在金融业对外开放方面,要注重金融基础设施的建设,改革和创新源自开放。随着我国对外贸易、投资和金融服务的稳定发展,内资金融业态的迅速成长、流动性的充裕、推动金融基础设施建设、促进全球性金融稳定,并提升贸易投资自由化和便利化,才是我们对外开放的重要命题。

  中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬认为,利率市场化的实质是变革融资活动的风险定价机制。利率市场化不能被简单地归结为“放松管制”。

  要建立合理的利率结构。比如,打破市场分割,促进金融市场一体化;打通金融市场与银行信贷市场,促进形成有效的套利机制,形成有效的利率体系。打破门户之见,在金融体系中形成核心市场,并据以产生基准利率。另外,要建立有效的利率传导机制。

  若金融资源主要集中在银行手里,利率市场化断难实现。根本原因在于银行作为融资中介,它们把资金的真正供给者和需求者割裂开来,使他们难以有效且持续地显示自己的投融资和风险偏好,资金的均衡价格很难形成。

  理论上,脱媒是利率市场化的必要条件。与这一进程相伴随的是资本市场的全方位发展。考虑中国金融体系以间接融资为主的国情,让资金有序走出银行的资产负债表,与发展资本市场具有同等重要的意义。


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